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股权融资成本如何计算?

发布时间:2018-05-31 18:32:16 浏览:0
  融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物,融资成本的实质是资金使用者支付给资金所有者的报酬。由于企业融资是一种市场交易行为有交易就会有交易费用,资金使用者为了能够获得资金使用权,就必须支付相关的费用。那么股权融资成本如何计算呢?接下来大律师网的小编整理了相关的资料,欢迎阅读!

股权融资成本如何计算?

  (一)显性成本

  显性成本是指在融资初期确定或预计要支付以货币度量的费用。

  上市公司股权融资成本的显性部分是股权融资的资本成本,包括筹资费用和资金占用费用。资本成本的计算公式可表示为:ks=t*d/p(1-f0)+g (其中,ks股权融资资本成本;t平均股利支付率;d公司盈利水平;p股票发行价格;f0融资费用率;g股利增长率)

  1、股利报酬率t*d/p

  股利报酬率=每股股利/每股市价=(每股收益/每股市价)*(每股股利/每股收益)=(1/市盈率)*(每股股利/每股收益)

  我国公司法规定,上市公司分配当年税后利润时,应当提取利润的10%列入公司法定公积金,并提取利润的5-10%列入公司法定公益金,之后,经股东会议,可以提取任意公积金。所以,普通股每股可分配股利最多为每股收益的85%。

  2、股利融资交易费用

  从申请上市到公开发行股票的过程中有许多工作,如策划、评估、改制、公证、审计、准备上市文件和股票承销等都是交由中介机构代理的。中国证监会规定的发行费用在1.5-3%之间。从目前上市公司招股说明书披露情况看,上市公司的股权融资发行交易费用大约在4%左右。

  3、股利增长率

  我国上市公司大多是由原国有企业改造上市的,但公司上市之后没有转换经营机制,造成上市公司经营业绩大多不理想,普遍存在“一年优,二年平,三年亏”的现象,上市公司成长性差,因此股利支付增长率不高[2]。据统计,上市公司的经营业绩往往随着上市时间的推移而逐步恶化,1997-2001年深沪两市a股股利平均增长率是-1.45%和-13.26%,可以看出整体股利出现负增长。证监会对股利发放的要求出台后,发放的公司家数有所增长,但数量没有改观,基本保持不变。

  将当前值带入ks=t*d/p(1-f0)+g

  则股权融资显性成本ks=3.45%/(1-4%)+0%=3.59%

  (二)隐性成本

  隐性成本是指非货币度量费用或由于各种不确定性的存在可能发生的费用。

  1、制度性寻租成本

  由于政府主导型外在制度安排与市场发展内生规律之间较大的矛盾与摩擦,形成了相对较高的制度性寻租成本,损耗了股权融资的效率。据有关业内人士估计,每个企业发行的公关费用大约在50-300万之间,按此标准估算,每发行一百元股票,大约花去公关费用0.34-0.98元,占0.34%-0.98%[3],这几年一直保持在这个水平,本文取中间数0.66%。

  2、代理成本

  一方面,所有者与经营者之间是一种委托代理关系,双方作为理性的经济人具有不同的效用目标,经营者自身效用的最大化凌驾于股东财富最大化之上,损害了股东的利益;另一方面,我国上市公司特殊的代理成本——公有股(国有股、法人股)处于控股地位,但不公开流通,使公司治理结构表现出行政强控制和产权弱控制特点,并导致事实上的内部人控制,对管理者的激励约束机制难以奏效,增加了融资成本。

  3、非有效市场下信息不对称成本

  我国上市公司的信息披露不规范,同时,投资公众缺乏正确的投资理念,投机性强,迎合了上市公司股权融资偏好,这样股权融资在我国不仅不是坏消息,反而成为炒作的机会。此时,上市公司将信息不对称成本转嫁给了投资者。

  4、机会成本

  上市公司由于采取股权融资而放弃其他融资方式筹集资金所带来的好处,即为股权融资的机会成本。如近几年来我国银行利率连续七次下调,而且人民银行为刺激经济增长放宽了许多贷款条件,存贷款利率大幅度降低。由于债权融资具有税盾作用,采取股权融资就丧失了这种税盾带来的好处,并且债权融资的财务杠杆效应会对经理人员产生破产压力,促使代理成本降低,这些都是上市公司股权融资的机会成本。

延伸阅读:融资的成本特点有哪些?

  近几年,国内已有许多研究者从不同角度对上市公司的股权融资偏好进行了研究,但一些研究的局限性在于:未能牢牢抓住融资成本这一主线展开对上市公司的股权融资偏好行为的实证研究。而我们认为,无论是债务融资还是股权融资,上市公司的任何一种融资方式都是有成本的,而评价上市公司外源融资策略合理与否及融资结构优劣的最重要的标准或出发点就是上市公司的融资成本。

  上市公司的融资成本存在"名义成本"和"真实成本"之分。目前国内大多数关于上市公司融资成本的研究中所提到的或所计算出来的融资成本实际上只是表面意义上的,即应属于"名义资本成本"。关键和实质则是究竟应如何合理计量上市公司的"真实资本成本"或"真实融资成本"。对于实施增发再融资的上市公司而言,无论是股权融资成本还是融资总成本都要比名义融资成本要高得多。

  以上就是大律师网的小编整理的有关“股权融资成本如何计算”全部内容,股权融资的成本包括两大类:显性成本和隐性成本。如需解决更多法律疑问,欢迎咨询我们的在线律师。

  (编辑:小思)

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